Портфельный менеджмент
Есть два основных подхода к инвестированию средств на фондовом рынке – это активное и пассивное управление портфелем. Активное управление, как правило, обеспечивает более высокую доходность, но при этом увеличиваются и рыски убытков. Пассивное управление ограничивает доходность, но в тоже время минимизируют риски и издержки на управление капиталом.

В основе выбора подхода инвестированию лежит внутреннее убеждение инвестора об эффективности рынка. Если текущие рыночные цены отражают все известные исторические данные, например акция, полностью отражает прошлую информацию, это слабая форма эффективности. Если стоимость рыночного актива полностью отражает не только прошлую, но и текущую публичную информацию, это средняя форма эффективности. Когда стоимость рыночного актива полностью отражает всю информацию, прошлую публичную и внутреннюю инсайдорскую, это сильная форма эффективности. Из этого следует гипотезе эффективного рынка. Рынок является эффективным в отношении какой-либо информации, если она сразу и полностью отражается в цене актива. Большинство портфельных управляющих склонны считать, что в случае ликвидных бумаг на среднесрочной и долгосрочной перспективе рынок относительно эффективен, т.е. участники рынка изменяют свое мнение относительно цены той или иной акции с поступлением новой информации. Любая позиция, отличная от рынка покупки или продажи акций на эффективном на рынке означает, что инвестор имеет инсайдорскую информацию, отличающую от рыночного консенсуса, либо решает, что большинство участников рынка ошибается относительно перспектив той или иной бумаги. Стратегия простого следования за рынком называется пассивным управлением портфеля. Минимизация транзакционных издержек – это одно из основных преимуществ пассивного управление портфелем перед активным.

Какой из двух подходов, активный или пассивный, обеспечивает наибольший доход инвестору?
В первую очередь необходимо определиться с эффективностью рынка. Если рынок достаточно эффективен, то будет более предпочтительно пассивная форма управления капиталом. Однако в краткосрочной перспективе активное управление капиталом дает больший доход, а в среднесрочной и долгосрочной перспективе пассивное управление капиталом обеспечивает большую доходность.

Для пассивного инвестирования, какой временной горизонт наиболее предпочтителен?
Наиболее предпочтителен горизонт от трех лет, а можно сказать больше, что, предположим, по инвестиционным фондам в Америке сравнительная шкала начинается от 10-15 лет и это тот горизонт, который как раз показывает эффективность рынка.

В каком соотношении должны быть инструменты в портфеле?
Это все зависит от формы управления капиталом. Если это активная форма управления, то весьма вероятно здесь будет присутствовать наиболее ликвидные бумаги, которые предполагают агрессивный рост в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Однако, если это пассивная форма управления, то бумаги в портфеле будут соответствовать, предположим, следования индексу РТС.

Зависит ли структура портфеля от возраста инвестора?
Да, конечно. Если возраст инвестора достаточно большой, это человек преклонного возраста, то ему желательно выбирать в структуру своего портфеля инструменты с фиксированной доходностью, наиболее надежные бумаги, которые будут обеспечивать его доход, но при этом будут обладать минимальным риском. Если это молодой инвестор, то здесь вполне вероятна покупка бумаг в портфель, которые могут относиться к высокотехнологичным рынкам и иметь достаточно высокие риски.

Как часто и по каким критериям пересматривается структура такого портфеля?
В первую очередь это зависит от подхода управления капиталом. Если это пассивная форма, то здесь привязка может идти от доходности и портфель пересматривается раз в месяц, если не соответствует портфель необходимой доходности. Если идет привязка к индексу, то пересматриваются доли, исходя из изменения долей бумаг в индексе.

Опыт показывает, что в среднем активный менеджер не превосходит по своим результатам пассивного. При этом для оценки работы активного менеджера особую важность приобретает стабильность показываемых им результатов. Несмотря на то, что, на практике стабильность – явление довольно редкое, большинство инвесторов предпочитают активный стиль.